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过度放大宏观风险 铜价走势低迷

2018-04-02 14:52:01|来源:中国证券报| 大宗商品

  今年以来,截至3月27日以来,沪铜指数下跌了11%。区间振幅14.58%。铜价从最高的56100元/吨下滑到最低的48960元/吨。当前库存激增,铜价压力仍存。3月26日至27日,LME总库存分别增加3.5万吨以及3.1万吨。国内库存也不断叠加。虽然上周铜非商业多头持仓没有太大变化,但空头持仓明显增加,导致目前净多头持仓手数创下新低,市场情绪对于短期铜价走势并不报以乐观的情绪。

    供给端宽松非铜价主旋律

    从2017年已经公布的13座百万吨级产量以上的矿山来看,2017年总产量为719万吨同比2016年792.8万吨下降10.3%,2016年这13座矿山总产量占全球产量的52.6%。

    2018年海外矿山会有40场左右的薪资谈判会议,在Escondida、LosPelambres、MinistroHales等世界顶级矿山工会同意签署新的劳资协议之时,无疑给市场吃了一颗定心丸,同时也给后续的劳资协议谈判定下了基调,劳资协议谈判的顺利与否直接影响了增产计划的执行力,目前看今年很难再出现2017年Escondida的大罢工事件,SMM预计全球铜矿产量增速将回升至3.3%。

    在供给端相对宽松的前提下,需求端复苏缓慢也对铜价有一定的压力。

    宏观风险放大铜价期盼修复

    年初以来铜价下跌超过10%,目前已经跌破2017年7月以来的50000元/吨的平台。在市场悲观情绪带动下,宏观风险被过度放大。无论是贸易战,罢工预期风险降低,美联储加息风险甚至中国消费不及预期等说法,铜价已经兑现了所有的利空,但市场情绪却还有在担忧宏观风险对于中长期需求的冲击。目前铜价跌破5万元,废铜毫无优势,不少下游企业直接采购电解铜作为原料,下游需求并不比往年差多少,三月份基本确定全年的订单,从铜杆,板带,铜棒的企业订单均较好于去年水平。宏观数据与微观数据相冲突,宏观整体统计的需求数据有一定的滞后性,微观数据也有缺乏全面性的弱点,综合来看,不否认宏观风险的存在,但不得不说,当前该影响因素反应在铜价上的量,有点过了。

    铜现货价格基于期货价格,影响期货价格因素不仅仅存在于平衡表以及供给需求面,资金以及市场情绪也愈发影响价格波动,随着资金的推动、行情的演绎,最终演变为狂热或恐慌情绪主导下的“一边倒”行情,并以多个品种出现涨跌停板为标志,高杠杆的特征决定了此时多数期货品种必然同涨共跌,即便有再多的理由,亏损方也只能放弃抵抗。而当市场情绪宣泄完毕、价格短期内过度涨跌后,产业供需力量开始粉墨登场,纠正市场的过度反应,出现反弹或调整行情。



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